L’industrie du private equity joue un rôle crucial dans l’acquisition, le financement et la restructuration des entreprises. Un aspect central de ce domaine est la valorisation des entreprises, un processus détaillé qui consiste à déterminer la valeur économique d’une société. Cette évaluation est indispensable pour les investisseurs, les fonds et les gestionnaires de private equity afin de prendre des décisions éclairées et stratégiques.
Dans cet article, nous aborderons les méthodes essentielles de valorisation des entreprises en private equity, en mettant en lumière les principales approches et considérations.
1. La Méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF)
Définition
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est une technique de valorisation financière qui repose sur l’anticipation des flux de trésorerie futurs générés par l’entreprise et leur actualisation à une valeur présente. Cette méthode est particulièrement populaire en private equity en raison de sa capacité à refléter la valeur intrinsèque d’une entreprise.
Processus
- Projection des Flux de Trésorerie : Il s’agit de projeter les flux de trésorerie libres (free cash flows) sur une période de temps future déterminée (généralement 5 à 10 ans).
- Détermination du Taux d’Actualisation : Le taux d’actualisation, aussi connu sous le nom de coût du capital, est calculé pour traduire ces flux futurs en une valeur présente. Ce taux incorpore le risque associé à l’entreprise, généralement déterminé par le modèle de l’équilibre des actifs financiers (CAPM).
- Calcul de la Valeur Terminale : À la fin de la période de projection, une valeur terminale est estimée pour représenter la valorisation au-delà de l’horizon de projection.
- Somme des Flux Actualisés : Enfin, la somme des flux de trésorerie actualisés et de la valeur terminale donne la valeur globale de l’entreprise.
2. Les Méthodes de Comparaison (Multiples)
Définition
Cette méthode consiste à valoriser une entreprise en utilisant les multiples de sociétés comparables, soit cotées en bourse (méthode des comparables boursiers) soit ayant récemment fait l’objet de transactions similaires (méthode des transactions comparables).
Processus
- Sélection des Comparables : Identifier un ensemble d’entreprises comparables en termes de taille, de secteur d’activité et de profil de risque.
- Calcul des Multiples : Les principaux multiples utilisés sont le multiple du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA), le multiple du bénéfice net (PER), et le multiple du chiffre d’affaires.
- Application aux Données de l’Entreprise Cible : Une fois les multiples déterminés, ils sont appliqués aux métriques financières de l’entreprise cible pour estimer sa valeur.
3. La Méthode des Transactions Comparables
Définition
Cette approche se base sur des transactions similaires récentes dans le même secteur d’activité. Elle implique l’analyse des conditions, des prix d’achat et des multiples appliqués dans ces transactions récentes.
Processus
- Analyse des Transactions Récentes : Examiner les transactions récentes similaires en termes de taille et de secteur.
- Évaluation des Conditions de Marché : Comprendre les conditions économiques et de marché au moment des transactions pour adapter les multiples aux conditions actuelles.
- Application des Multiples : Utiliser les multiples observés dans les transactions récentes pour estimer la valeur de l’entreprise cible.
4. La Méthode de la Valeur Liquidative
Définition
Cette méthode évalue l’entreprise en fonction de la valeur de ses actifs, moins ses passifs. C’est une approche souvent utilisée pour les entreprises en difficulté ou en liquidation.
Processus
- Évaluation des Actifs : Estimer la valeur de marché de tous les actifs de l’entreprise (immobilier, équipements, brevets, etc.).
- Évaluation des Passifs : Calculer la valeur totale des passifs de l’entreprise.
- Calcul de la Valeur Liquidative : Soustraire les passifs des actifs pour obtenir la valeur liquidative nette.
Conclusion
La valorisation des entreprises en private equity est un art complexe mais fondamental pour la prise de décision stratégique. Les méthodes de flux de trésorerie actualisés, de comparables boursiers, de transactions comparables et de valeur liquidative offrent des perspectives multiples pour évaluer une entreprise. Comprendre et maîtriser ces approches permet aux investisseurs et aux gestionnaires de fonds de private equity de faire des choix éclairés et d’optimiser leurs investissements.
